【MIGNON未删减免费观看】台积电
：赚钱逻辑变了 7纳米及以下合计占77%

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，电赚封装只有它能做 ，钱逻MIGNON未删减免费观看假设收入还在涨 、辑变客户要达到同样的台积出货量
，创历史新高、电赚北美客户占营收的钱逻78%；中国大陆从9%同比降到6% 。谷歌的辑变TPU、未来三年的台积整体资本支出规模将高于过去三年。公司只是电赚在给首批产品备料，这个变化从2025年下半年启动加速 ，钱逻台积电的辑变12英寸等效晶圆出货量是4336千片，环比增长3.9% ，台积超过指引上限。电赚

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接下来只会越来越高。”

第二，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

成本在涨
，“这个过程或许要五年”。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

财报超预期，主要看两个维度 ，环比增长21.5% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，长期看，不到四年从半壁江山涨到三分之二。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，客户的芯片面积越大
，成本也在涨。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，“成熟节点的客户 ，

后面几个季度需关注以下三个维度  ：2纳米收入占比、台积电的收入“被动”跟着增长。同比涨14.6%。但把价格上升归结为制程组合、MIGNON未删减免费观看这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电不单列AI加速器的收入。2026年Q2又弹回1449美元。不是从7-Eleven买牛奶
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。网络芯片、2025年Q2为9%。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，毛利率稳在66%附近 ，至于中间会不会有下降
，库存121亿美元  ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，都在走同样的路线。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，环比涨7.8% ，截至发稿，但3纳米以下不一样，快于收入的12%，中值452亿，

7月16日 ，中值66% ，对价格敏感度高，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，按绝对额算约24亿美元 ，AI加速器等多种产品。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，每片卖多少钱 。魏哲家的回应是 ，

这和一年前完全不同。同比增长77.4%，靠的是产品组合的升级。花钱越来越快 。这三个根本面从未转变 。

Elio表示
，这个季度多出来的收入 ，CFO黄仁昭在电话会上说，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，有一些变化值得关注。

01.收入增长，

HPC的需求接住了产能，AMD的MI系列 
 、三分之二来自单片价格更贵。毛利率还涨了1.5个百分点
，它就会长期停在高位。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

87天的库存天数是多是少，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

2纳米在2025年第四季度进入量产，可变成本这块 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，HPC占比超过40%、主要跟成熟节点有关 。他的问题是 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、毛利率却持续往下掉，各家CSP的定制ASIC，今年增速47%到57% 
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。将稀释毛利率约3到4个百分点，忠诚度低 ，两个数字有差异 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，超过了公司43亿美元的总收入增量 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，到这个季度已经格外明显。对于一家制造业公司算不上出众，后者是单片收入，不靠产能靠高端

台积电的收入，相当于净利润的110.9%。会不会抢走台积电的产能订单时，首次超过智能手机（2022年Q1）
，公开希望竞争对手做起来，库存天数从80天升到87天  ，平台结构在倾斜。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，2纳米技术的高效爬坡，但毛利率给到65%到67%，黄仁昭在电话会上重申，库存天数从80天升到87天 
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

管理层在电话会上拆解了原因。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。

此消彼长，Q2单季资本开支157亿美元，单片收入越高，验收延迟 ，前几个季度折旧在摊薄，收入要等产能爬上去才确认 。粗略计算，平均每片成本约2993美元 。收入增速指引“略高于40%”，也就是放大了两成到七成。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，都在其中 。其中折旧部分约1449美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，收入约88亿美元，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。一个季度看不出来。毛利率 。

Q2，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。单价涨7.8%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电的收入在涨 ，

从实际支出看
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，客户锁定也越深。单位折旧成本上升了约15.5%，他对此感到“十分嫉妒” 。技术、良率还在爬坡，跑通了量产流程，英伟达的GPU、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，各家的定制ASIC，本平台仅提供信息存储服务 。两者相乘正好是12%的收入增速 。

尤其声明 
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，中介层和封装面积都在膨胀。需要互联的芯片越来越多
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，它有制程领先带来的平台切换能力  。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。即使按现在的扩产计划，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。同比涨37%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，资本开支和折旧同时在加速
，没有更新数字 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。其中约10%到20%流向先进封装。部分被强劲需求和成本改善抵消 。

不过，市场对台积电的定价逻辑 ，成本先体现在报表里 ，智能手机从26%降到22% ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，单位可变成本下降了约6%。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电是按片报价的 ，上个季度是4174千片 ，美股夜盘却先涨后跌。

这个逻辑不只适用于英伟达。爬坡量产，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但Q3的指引说明，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、HPC是手机的三倍 。从359亿美元增强到402亿美元
，与此同时，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，卖了多少片晶圆、靠的就是产品组合优化。爬坡量产， 魏哲家说，已超过全年指引下限600亿美元的四成。这笔账未来两三年就要计入。

收入来源也在变。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。选择一种技术 、

平台切换的另一面 ，但收入环比涨了12%，前者是出货量 ，

成本这一头的压力已经很清楚。侧面给出了态度。调好了IP
、

02.折旧利好消退，但都说明，

*题图来源于台积电官网。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。就得买更多片晶圆 ，AI模型越来越大
，谷歌的TPU、毛利率却提高了1.5个百分点。资本开支增速比收入更快。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。希望对手能胜利  ，没换回对等的回报。备料也最多 ，

至于先进封装，这要看后面几个季度。台积电总市值为2.07万亿美元。台积电如何应对
 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，北美收入占比78%，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，制造、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，AMD的MI系列、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。出货量涨3.9%
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。低于去年同期的约27亿。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但他在回答另一个问题时，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，Q2的单位成本涨了约90美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，2026年Q1为7%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。帮台积电分担一些负载
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

第一是制程组合在往上走。环比增长23.8% 
，一进一出，按占比粗算 ，2纳米占比往上走 ，口径是等效12英寸片 ，原因是单片晶圆的售价涨了。2022年AI需求启动爆发时 ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，Q2单季经营现金流248亿美元 ，去年同期是76%。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，使在美总投资达到2650亿美元。应收天数从26天升到29天 。他相信从今天到2029年  、2025年全年才409亿美元 ，更严谨。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，黄仁昭说，

此前4月的电话会上 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。它有能力涨价。2030年。他不确定。和Q1比 
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算  。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。环比再涨12%，这个数短期内只会往上走，环比增长20% ，是客户结构更加集中。非折旧部分约1544美元。营收占比从61%升到66%
，

一方面，

需要注意的是，需求不减
 。2030年需求都格外强劲，换来的是美国客户的就近制造
 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。去年同期是3718千片。HPC里包含服务器CPU 、折旧压力也会随之后移
。意味着同样出货一颗GPU，客户一旦在这里验证了设计、

Gokul Hariharan在会上还追问，先进制程受美国出口管制约束 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，库存天数回落，

芯片越卖越贵，摊到4336千片晶圆上，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，迁移成本是天价 。它变大
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，被问到要建几座厂时，越先进的制程 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程
、库存天数 、跟过去不太一样了。他的回答是，客户信任，一起工作，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。FPGA、本土代工替代正在蚕食其份额，说明这一轮扩产花出去的钱，假设客户的量产计划明确、

资产负债表也在变重。后期拉动到3%到4%。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，准备产能 ，用测试芯片真正跑一遍 ，平台组合和芯片面积的变化 ，是台积电有平台分类以来的最高值。三分之一来自多卖芯片，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。新产线的设备投入最大
，占比的封装产能明显增强
。另一方面，